文
招商宏观张静静团队
核心观点
过去一周大类资产表现：原油美元A股港股美股国内债券。
权益：
1）A股市场：涨跌交替，震荡下行。
本周A股市场连续震荡，各交易日涨跌交替，整体小幅度下行，本周的市场调整更多来自对海外风险的担忧。板块方面，国防军工板块大涨，大宗商品价格连续上行背景下，煤炭、石油石化板块亦涨幅居前。受美国调查中国制造的先进芯片消息和外资流出量较大的影响，传媒、电力设备及新能源板块、医药等板块跌幅较大。往后看，国内经济持续改善仍将是支撑权益市场上行的主要力量。
2）港股市场：先涨后跌，整体下行。
本周港股市场在周一大幅上涨后转入连续调整，整体下行。从细分板块来看，内地“认房不认贷”、存量房贷利率调整等多项地产政策落地带动地产及物业管理板块估值进一步修复；其余主要板块均表现不佳，医疗、科技板块领跌。往后看，国内基本面向好的确定性趋势是港股估值修复的重要支撑，但不排除海外货币政策变化对港股形成持续扰动。
3）美股和其他：美股三大指数、欧洲主要股市整体下挫。
周初沙特与俄罗斯均表示延续石油减产措施，推动原油价格攀升，引发市场通胀担忧，美股三大指数集体下跌。随后公布的美国8月ISM非制造业指数超预期，同时芝商所数据表明美联储11月加息概率从30%跃升至50%附近，三大股指持续下挫。欧洲方面，包括欧洲最大经济体德国在内，最近公布的经济数据显示经济表现趋弱，而欧央行并未释放“鸽派”信号，欧洲股市整体走弱。
债券：
1）国内：短端和长端利率连续上行。
本周资金面整体继续维持平衡偏紧态势，各大一线城市“认房不认贷”政策落地后，房地产销售数据开始出现环比改善。在经济基本面边际改善和资金面偏紧的多重因素影响下，长端和短端利率均出现明显上行。往后看，进出口数据和通胀数据均显示经济已出现明显筑底，若稳经济的政策继续加码，债市大概率会继续调整。
2）海外：欧美主要国家10债收益率整体上行。
本周油价攀升引发通胀担忧，8月ISM非制造业指数超预期上涨，加之上周初请失业金人数低于前值，美国国债收益率持续上行至4.3%附近。随后美联储官员发言表明9月大概率暂停加息，市场处于观望状态，美国10债收益率小幅下行，但本周整体上行。欧洲债市方面，同样受到原油价格上涨的影响，欧洲投资者预期欧央行不会快速转鸽，本周欧元区主要国家10债收益率整体呈现上行趋势。
大宗：原油价格走高、黄金价格下跌。本周，沙特宣布将延长万桶/日自愿减产措施3个月，俄罗斯将把自愿减产30万桶/日的决定延长至今年年底，叠加美国上周API原油库存低于预期，EIA原油库存创年12月份以来新低，市场预期石油供需关系紧张，国际油价上行。黄金方面，由于美元走强和美国国债收益率上升，黄金面临阶段性抛售压力，本周下跌。
外汇：美元上行，人民币汇率相对弱势。本周，由于油价上涨推高通胀上行压力，美国ISM非制造业指数显示美国经济依然韧性较足，市场预期美联储11月加息的概率上升，美元指数连续多日上行；截至本周，美元指数连续八周累涨，创九年来最长连涨纪录。对于人民币汇率而言，受美元单边走强的影响，本周人民币汇率维持相对弱势。
正文
一、大类资产总体回顾（9月4日-9月8日）
权益：
1）A股市场：涨跌交替，震荡下行。
本周A股市场连续震荡，各交易日涨跌交替，整体小幅度下行，本周的市场调整更多来自对海外风险的担忧。板块方面，国防军工板块大涨，大宗商品价格连续上行背景下，煤炭、石油石化板块亦涨幅居前。受美国调查中国制造的先进芯片消息和外资流出量较大的影响，传媒、电力设备及新能源板块、医药等板块跌幅较大。国内基本面上，本周公布的进出口数据中，基数效应和外需边际回暖带动出口增速触底回升进入爬坡期，进口增速环比大幅度上升表明内需正在持续好转；通胀数据中CPI触底回升、PPI延续上月回升趋势，居民、工业部门供需关系进一步往均衡方向调整。往后看，国内经济持续改善仍将是支撑权益市场上行的主要力量。
上证指数收盘为.72，本周涨跌幅为-0.53%↓，深证成指、中小板指数、创业板指数、沪深涨跌幅分别为-1.74%↓、-2.44%↓、-2.40%↓、-1.36%↓；
从大中小盘的涨跌幅看，小盘指数(-0.47%↓)中盘指数(-1.15%↓)大盘指数(-1.29%↓)；价值指数(-0.32%↓)成长指数(-1.71%↓)；
从细分板块，国防军工、煤炭、石油石化、银行、电子表现较好，涨跌幅分别为4.73%、2.23%、1.97%、0.56%、0.52%；传媒、电力设备及新能源、医药、农林牧渔、交通运输表现较弱，涨跌幅分别为-6.25%、-2.63%、-2.41%、-2.09%、-1.77%。
本周A股资金净主动买入额-.57亿元，其中中证和沪深的资金净主动买入额分别为-.16亿元和-.38亿元。
2）港股市场：先涨后跌，整体下行。
本周港股市场在周一大幅上涨后转入连续调整，整体下行。从细分板块来看，内地“认房不认贷”、存量房贷利率调整等多项地产政策落地带动地产及物业管理板块估值进一步修复；其余主要板块均表现不佳，医疗、科技板块领跌。海外流动性预期对港股走势形成较大影响，美国ISM非制造业PMI超预期走强、初请失业金人数不及预期显示美国经济韧性不减，叠加多位美联储官员的鹰派发言，美元流动性收缩预期再度升温，美国、欧洲主要股指均表现不佳。往后看，国内基本面向好的确定性趋势是港股估值修复的重要支撑，但不排除海外货币政策变化对港股形成持续扰动。
恒生指数和恒生中国企业指数收盘分别为.07和.67，本周涨跌幅分别为-0.98%↓和-0.28%↓。
从大中小盘的涨跌幅看，中型股(0.22%↑)中小型股(0.19%↑)小型股(-0.07%↓)大中型股(-0.84%↓)大型股(-1.01%↓)；
从细分板块，中国内地地产、物业服务及管理、消费、新消费、互联网科技业表现较好，涨跌幅分别为5.81%、4.47%、-1.37%、-1.38%、-1.63%；医疗保健、港股通中国科技、港股通新经济、科技、防御行业表现较弱，涨跌幅分别为-3.04%、-2.30%、-2.21%、-2.10%、-1.93%。
3）美股和其他：美股三大指数、欧洲主要股市整体下挫。
周初沙特与俄罗斯均表示延续石油减产措施至今年年底，推动原油价格攀升，引发市场通胀担忧，美股三大指数集体下跌。随后公布的美国8月ISM非制造业指数录得54.5，为今年2月以来最高值，同时芝商所数据表明美联储9月暂停加息概率超90%，但11月加息概率从30%跃升至50%附近，三大股指持续下挫。欧洲方面，包括欧洲最大经济体德国在内，最近公布的经济数据显示经济表现趋弱，欧元区PMI显示服务业疲软、8月德国服务业活动今年内首次收缩、欧元区二季度GDP环比超预期放缓至0.1%，而欧央行并未释放“鸽派”信号，欧洲股市整体走弱。
道琼斯工业、标普、纳斯达克综指、欧元区STOXX50、日经、韩国综指，本周涨跌幅分别为-0.75%↓、-1.29%↓、-1.93%↓、-1.91%↓、-0.32%↓、-0.63%↓。
债券：
1）国内：短端和长端利率连续上行。
本周央行公开市场共有16亿元逆回购到期，央行累计开展亿元逆回购操作，实现净回笼亿元，本周资金面整体继续维持平衡偏紧态势。各大一线城市“认房不认贷”政策落地后，房地产销售数据开始出现环比改善。在经济基本面边际改善和资金面偏紧的多重因素影响下，长端和短端利率均出现明显上行。往后看，进出口数据和通胀数据均显示经济已出现明显筑底，若稳经济的政策继续加码，债市大概率会继续调整，下周央行对OMO以及MLF的操作会影响债市的短期走势。
利率债方面，10年期国债收益率为2.64%，本周上行5.25BP↑，1年期国债收益率为2.10%，本周上行13.74BPá，期限利差（10Y-1Y）为54BP，本周下行8.49BP↓；
信用债方面，1年期企业债利差（AAA）为48BP，本周上行3.23BPá，1年期城投债利差（AAA）为46BP，本周上行1.06BP↑；
资金利率方面，7天Shibor为1.84%，本周上升2.10BPá；DR为1.86%，与上周相比，平均值上升6.22BP↑；
中美利差（10Y）为-BP，本周扩大2.75BP；中美利差（2Y）为-BP，本周扩大3.54BP。
2）海外：欧美主要国家10债收益率整体上行。
本周油价攀升引发通胀担忧，8月ISM非制造业指数超预期上涨，加之上周初请失业金人数低于前值，美国国债收益率持续上行至4.3%附近。随后美联储官员发言表明9月大概率暂停加息，市场处于观望状态，美国10债收益率小幅下行，但本周整体上行。欧洲债市方面，同样受到原油价格上涨的影响，欧洲投资者预期欧央行不会快速转鸽，本周欧元区主要国家10债收益率整体呈现上行趋势。
美国10债收益率为4.26%，本周上行8.00BP，期限利差（10Y-2Y）依然倒挂，为-72BP，本周倒挂幅度加深3BP；法国、德国、意大利10债收益率分别为3.14%、2.61%、4.34%，本周分别上行6.8BP、上行13.0BP、上行10.5BP。
大宗商品：
原油价格走高、黄金价格下跌。
本周，沙特宣布将延长万桶/日自愿减产措施3个月，俄罗斯将把自愿减产30万桶/日的决定延长至今年年底，叠加美国上周API原油库存低于预期，EIA原油库存创年12月份以来新低，市场预期石油供需关系紧张，国际油价上行。黄金方面，由于美元走强和美国国债收益率上升，黄金面临阶段性抛售压力，本周下跌。
1）国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝、谷物，本周涨跌幅分别为5.09%↑、0.85%↑、0.00%、-1.41%↓、-2.03%↓和-2.02%↓；
2）全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，本周涨跌幅分别为2.37%↑、-0.83%↓、-3.43%↓、-2.37%↓、-0.46%↓。
外汇：
美元上行，人民币汇率相对弱势。
本周，由于油价上涨推高通胀上行压力，美国ISM非制造业指数显示美国经济依然韧性较足，市场预期美联储11月加息的概率上升，美元指数连续多日上行；截至本周，美元指数连续八周累涨，创九年来最长连涨纪录。对于人民币汇率而言，受美元单边走强的影响，本周人民币汇率维持相对弱势。
美元兑人民币为7.34，本周升值幅度为1.18%；欧元兑人民币为7.81，本周贬值幅度为-0.95%；美元兑欧元为0.93，欧元贬值幅度为0.74%；美元指数为.06，上升幅度为0.75%。
二、下周重点数据和事件展望
风险提示：
海外经济衰退超预期。
本文源自：券商研报精选
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