今年上半年，WTI原油期货上半年收涨51.66%，布伦特原油收涨45.11%，成为全球表现最好的大类资产。
要知道，期货是保证金交易，自带数倍杠杆。如果按照常规10倍杠杆来计算，上半年做多原油的投资者，可以享受%左右的本金回报率，足够亮眼。
当然了，油价暴涨，能源、化工等相关股市板块，也表现非常之好。就连中国石油今年都大涨28%，铁树也都开花了。股价大涨的逻辑是随着油价的大幅上涨，业绩改善非常明显。7月1日，中石油公布业绩预告称，上半年归母净利润与上年同期相比，将实现扭亏为盈，增加人民币亿元到亿元。
（中国石油股价走势图，来源：Wind）
原油是大宗商品之王，它大幅走强，带动下游的化工、油脂油料等商品以及相关股票都表现较为强势。
那么，问题来了，上半年原油为何会表现如此之好？逻辑又是什么呢？
第一，全球货币流动性非常泛滥与充裕，至今仍然未有撤出激进刺激。当前流通的美元，有三分之一是过去14个月印出来的。泛滥的流动性疯狂涌入股市、大宗商品、房地产、甚至数字货币等风险资产中。
疯狂放水之后，全球（除中国外）主流的大国已经发生了大通胀。其中，美国5月份的通胀率已经高达5%，而美联储一直迟迟不动手，不厌其烦安抚市场说“通胀只是暂时的”。
第二，供需偏紧。需求上，欧美为首的发达国家，在货币、财政等激进的刺激之下，呈现了强势复苏的势头，甚至有些过热的迹象。
6月，美国Markit制造业PMI终值62.1，略低于预期和初值。需求激增推动美国制造业产出再次大幅上升，新订单和生产增速均创出有记录以来的最高水平。
欧洲方面，欧元区6月制造业PMI高达63.4，再创历史新高。其中，德国6月PMI高达65.1。
而供给端修复的速度要稍逊于需求。去年，因为为应对新冠疫情对石油需求的打击，OPEC+去年同意从年5月起减产近万桶/日，并在年4月底前逐步退出减产。目前的减产幅度约为万桶/日。
7月1日，OPEC+部长会议召开，投资者屏住呼吸等待会议的结果。最终，OPEC+未能在会议上达成最终协议，据悉会议延迟到周五，从而对产油政策进行更多讨论。阿联酋此前拒绝了立即放宽限产并延长减产协议至年年底的计划。
不过，据悉沙特与俄罗斯已经就该份计划达成了初步协议，按照协议内容，OPEC+产量在8—12月期间每月增加40万桶/日，低于此前市场预期的50—万桶。因此，原油昨日继续大涨。
下半年，原油会将会如何演化呢？
需求端，中国经济将在下半年明显出现环比走弱的情况。前5月的宏观金融数据已表明：经济增长动力边际渐进放缓。
前5月，固定投资同比增长仅为15.4%，不及预期的17%，两年复合增速仅为4.2%。消费也是连续几个月不及市场预期。5月消费总额同比增长12.4%，低于预期的14%。前5月，消费总额平均两年增速仅为4.3%，远远低于疫情之前的8—9%的水平。
进出口是今年拉动经济增长的主力军，但当前也呈现出拉动力放缓的态势。5月份，中国出口同比增速为27.9%，两年复合增速为11.1%，分别较4月下降4.4%、5.7%。
去年4月基数较高（当月同比上升3%）、5月基数较低（当月同比下滑3.5%）的情况下，今年5月同比、两年平均复合增速均仍较上月出现超预期下滑，中国出口形势并没有此前想象地那么乐观。上半年主要拉动经济增外的外贸马车在下半年会遇到越来越大的阻力，表现不会好。
下半年，美欧经济复苏会持续，但很大程度可能已经反应在当下的价格里面。另外，印度、南美等发展中国家恢复更加缓慢。
供给端，对于俄罗斯与沙特而言，争夺中国、欧盟与印度等国的市场也是根本利益之争，美国与俄罗斯等国家之间的妥协是维持不了多久的，再次增产抢占国际市场份额是必然的过程。
当然，全球货币流动性可能转向，是一个重要的宏观因素。
6月17日，美联储议息会议上，已经明显传达了鹰派的信号。市场也在预期泛滥的美元拐点将要到来。
除了美国外，全球多家央行开始或计划撤回紧急刺激措施，逐渐从达到峰值的支持政策中退出，各国政策制定开始分化。其中，英国、加拿大、挪威、瑞典、韩国、新西兰等国的央行都在草拟退出计划。
另外，俄罗斯、巴西、匈牙利、捷克、墨西哥等央行已经采取加息的动作。世界各国央行会开始纷纷调转货币方向，开始加息，并不是因为世界经济复苏有多强势，而只是因为当前全球通胀正在失控。
当下，美联储也面临因高通胀而提前超预期收水的压力越来越大。5月，美国通货膨胀率已经高达5%，远远超过2%的健康值。如果接下来披露6月、7月继续大幅飙升，美联储转向货币政策的可能性越来越大。一旦如此，这会打击全球风险资产，包括原油。
综上来看，当前的原油处于“牛尾”阶段，继续大涨的可能性已经不大了，下半年应该具备不错的战略做空机会。但目前市场看多原油的声音却越来越强烈，有的评论甚至喊出了美元/桶的目标。这些评论大多是市场中的噪音，有误导市场之嫌，投资者对这些声音应保持警惕。
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