来源：新浪财经
大的供需格局是从年全球供需弱平衡往全球供需宽松甚至过剩切换。以国外为评估口径，年整体来看国外聚丙烯仍处于略宽松格局。以国内为评估口径，年整体上国内聚丙烯供需处于宽松甚至过剩格局。现货估值处于正常水平，随着全球扩产，进入加速去利润周期。PP/合约贴水现货，体现出市场对年供需面的偏悲观。不过短期产业链库存水平比较健康，短期对现货有所支撑。PP合约定义为空头合约，盘面价格贴水现货价格，产业库存正常，短期盘面仍将震荡为主；上半年供增需减，如果贸易摩擦缓和，征税延缓施行，盘面将出现反弹，不过大方向还是反弹做空为主。PP合约定义为空头合约，随着上半年国内外新装置逐步兑现，无论国产和进口增量持续高位，而明年需求因为房地产走弱和全球经济探底回升，下游需求持稳为主，三季度将处于供增需稳，盘面将震荡往下，逢高做空为主。套利方面：由于国外年仍处于一个偏宽松格局，而国内上半年处于一个宽松格局，下半年随着新装置投放处于一个过剩格局。加上明年受房地产转弱和全球经济探底回升，月差大概率将从BACK结构往contango结构切换。风险点：新装置投放延迟，原油大涨，贸易摩擦继续发酵及伊朗核会议出问题。
一、年PP行情回顾
需求走弱和新增产能不断推迟是年PP市场变化的主要因素。从价格走势和逻辑分析来看，年的PP行情大概可以分成五个阶段。
（1）一月初至六月中旬，需求不及预期，原油下跌叠加贸易摩擦发酵，盘面震荡下跌；
（2）六月中旬到七月中旬，宏观氛围好转，三季度检修偏多，下游逐步补库存，新产能还没兑现，价格大幅上涨；
（3）七月中下旬到八月底，PP估值偏高，而去后期有大投产预期，下游主动去库存，叠加贸易摩擦发酵，价格持续下跌；
（4）八月底到九月中下旬，价格处于低位，而下游持续低库存，遇到宏观缓和及沙特事件，下游一波被动再库存，导致价格一波反弹；
（5）九月下旬至今，检修复产，叠加进口窗口打开，下游经历前面被动再库存之后，需求走弱，价格持续下跌。
图1：年上半PP行情走势图
资料来源：博易大师，招商期货研究所
二、PP—年全球供需处于宽松格局
（一）年PP全球供需面评估—供需逐步宽松
从全球范围来看，聚丙烯需求平均年增速约为4.3%（IHS评估结果），今年由于全球经济都在走弱，因此需求估计只有3.8%左右，明年估计全球经济逐步低位回升，预计需求在4-4.2%。年全球新增聚丙烯产能在多万吨，产量增幅10%左右，增幅较年大幅上升。
图2：全球聚丙烯需求增速评估（%）
资料来源：IHS，招商期货研究所
图3：近五年全球聚丙烯产能投放情况（万吨）
资料来源：IHS，招商期货研究所
具体到年上半年，按照目前的产能投放进程估算，全球聚丙烯上半年产量预计同比增长9.84%左右；年下半年，按目前的产能投放估算，全球聚丙烯上半年产量预计同比增长11.66%左右。对照全球聚丙烯年均需求增速，年全球聚丙烯供需将处于一个宽松甚至过剩格局，随着明年三季度之前国内新装置的投产，供应压力大，需要挤压进口及打开出口窗口来释放国内的供应压力。
图4：-年全球聚乙烯新增产量增速（%）
资料来源：IHS，招商期货研究所
（二）聚丙烯年国内供需面评估—供需逐步宽松
（1）国内PP产能扩产高峰到来，产量大幅回升，挤压进口
年全国PP新增产能万吨/年，较年底增长11.18%，投放较年初预期有所推迟。年全国新增产能万吨/年，较年年底增长22.15%。具体到年上半年，按照目前的产能投放进程估算，国内聚丙烯上半年产量预计同比增长13-15%左右；年下半年，按目前的产能投放估算，国内聚丙烯下半年产量预计同比增长17-19%左右。全年来看，新装置集中在三季度之前投放，四季度产能同比释放压力最大。
表1：年全球聚丙烯装置投放进程（万吨）
资料来源：IHS，招商期货研究所
表2：年全球聚丙烯装置投放进程（万吨）
资料来源：IHS，招商期货研究所
（2）国内PP检修仍处于检修小年，明年检修量基本和今年持平
年PP全年检修损失量在万吨/年；年PP全年损失量在万吨；年PP全年损失量在万吨；年PP全年检修损失量在万吨；年PP全年损失量在万吨。按三年一次大检修规律，明年仍处于检修小年，不过随着供需逐步过剩，如果价格打到成本以下，不排除出现大规模意外检修。
表3：年国内PP检修计划表（万吨）
资料来源：金联创，卓创资讯，招商期货研究所
（3）国外PP仍处于扩产周期，国内PP进口量小幅增加
年PP进口同比增加6.9%，主要是受海外去年新增装置投产不断推迟，导致进口增量有限。
年海外新增聚丙烯万吨，年海外新增聚丙烯烯产能在万吨，产能增长较年大幅增长。全球PP这几年扩大偏少，随着明年新增产能投放，压力逐步兑现。随着年三四季度外装置投产及年大部分装置在三季度之前投产，年进口量逐步增加。
图5：年国内PP进口价差情况（元）
资料来源：Wind，卓创资讯，招商期货研究所
图6：年国内PP进口量情况（万吨）
资料来源：Wind，招商期货研究所
（4）国内环保及进口政策已经实行两年，回料供应缩量利好影响消退
这两年，虽然国内环保要求越来越严格，加上今年新料价格不断创新低，导致部分新料不断替代回料，导致部分小回料工厂倒闭。但今年国内分类垃圾回收逐步在推广，预计明年国产回料产量边际下滑有所减弱。自从年进口废塑料禁令政策的施行，导致回料的进口量大幅下滑，到今年已经满了两年，国内回料产业转移基本完成，海外回料产量逐步起来，对于国内进口回料来看，这是边际利空。年1-10月，PP国产回料产量同比减少万吨，同比增速为-47.4%；1-10月PP回料进口量基本持平。年PP1-10月回料累计表需减少万吨左右，表需同比增速为.4%，进口回料边际利好基本消退。而且造粒机的出口来看，自从年限制回料进口之后，造粒机出口连续两年爆发，侧面证明回料产业链17-18年两年大量转移，后期需要
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