瑞达期货新冠疫情推升避险燃料油呈震荡下探

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来源：新浪财经内容提要：1、燃料油产量增幅加快呈现净进口12月燃料油产量增幅加快，燃料油进口量环比大幅增长，出口环比小幅下降；燃料油呈现净进口56万吨。2、新加坡燃油库存呈现回升新加坡燃料油库存较上月呈现大幅增加，轻质馏分油及中质馏分油库存环比也呈现回升。由于春节因素，新加坡地区燃料油库存呈现回升。3、BDI指数跌至九个月低位1月份BDI指数大幅下跌，跌至九个月新低。航运需求季节性下降，好望角型运费大幅下跌，巴拿马型及中小型船舶运费呈现回落。4、IMO限硫新政正式实施国际海事组织（IMO）正式实施限硫政策，要求对全球范围内船舶燃油含硫量从3.5%下降至0.5%，在限制排放区（ECA）以外的行业的所有船舶也使用含硫量不高于0.5%的燃料。3月1日起，除非船舶装有洗涤塔，否则将不允许携带高硫燃料。策略方案：风险提示：（1）疫情出现缓和风险偏好情绪升温（2）国际原油价格出现大幅上涨（3）新加坡燃料油库存超预期下降一、基本面分析1、国内产量情况国家统计局数据显示，12月原油加工量为万吨，同比增长13.6%。年原油累计加工量为6.5亿吨，同比增长7.6%。12月燃料油产量为.8万吨，较上月增加55.8万吨，环比增幅为22.3%，同比增幅为74.7%；年燃料油产量累计为.7万吨，累计同比增幅为19%。受新增炼油产能持续释放影响，年原油加工量呈现较快增长；年底炼厂开工积极性较好，原油加工量继续创出记录新高，燃料油产量增幅加快。图1：国内燃料油产量2、国内进口情况中国海关总署公布的数据显示，12月中国燃料油进口量为万吨，环比增长91.5%，同比增长34.4%；进口金额为10.02亿美元，同比增长44.5%，进口均价为.83美元/吨，较上月上涨33.87美元/吨，环比涨幅为73.6%，较上年同期上涨34.42美元/吨，同比涨幅为7.5%；1-12月燃料油进口量累计为万吨，同比下降10.8%。12月中国燃料油出口量为万吨，环比下降8.7%，同比增长0.7%；出口均价为.2美元/吨，较上年同期下跌8.59美元/吨，跌幅为1.7%。1-12月燃料油出口量累计为万吨，同比下降9.1%。12月燃料油进口量环比大幅增长，出口环比小幅下降；燃料油呈现净进口56万吨。图2：国内燃料油进口量图3：国内燃料油出口量3、新加坡供应状况据数据显示，12月新加坡船用燃料油销售量为.6万吨，同比增长3.7%；其中，12月船用燃料油MFO销售量为.2万吨，同比下降67.8%；12月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量为.8万吨，同比增长.6%。1-12月新加坡船用燃料油销售量总计为.4万吨，同比下降4.7%；1-12月船用燃料油MFO销售量累计为.6万吨，同比下降20%；1-12月船用燃料油LSFO及LSMGO销售量累计为.9万吨，同比增长%。自年四季度以来，新加坡船用燃料油整体销售量逐步回升，LSFO及LSMGO销售量显著增长，MFO船用油销售量则逐步萎缩。图4：新加坡船用燃料油销售图5：新加坡船用燃料油销售（MFO）图6：新加坡船用燃料油销售（LSFO/LSMGO）4、新加坡库存新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至1月29日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油（沥青除外）库存为.5万桶，较上月增加.6万桶，环比增幅为16.4%，同比增长16.1%。包括石脑油、汽油、重整油在内的轻质馏分油库存为.6万桶，较上月增加39.4万桶，环比增幅为3.1%，较上年同期下降16.6%；新加坡中质馏分油库存为.2万桶，较上月增加71.2万桶，环比增幅为6.8%，较上年同期下降5.1%。新加坡燃料油库存较上月呈现大幅增加，轻质馏分油及中质馏分油库存环比也呈现回升。由于春节因素，新加坡地区燃料油库存呈现回升。图7：新加坡燃料油库存图8：新加坡馏分油库存5、海运指数波罗的海贸易海运交易所公布的数据显示，截至1月21日，波罗的海干散货运费指数（BDI）为点，较上月下跌点，环比跌幅为36.8%，同比跌幅为33.5%。其中好望角型运费指数（BCI）为点，环比跌幅为74.6%，同比跌幅为73.8%；巴拿马型运费指数（BPI）为点，环比跌幅为26.2%，同比跌幅为13.3%；超级大灵便型运费指数（BSI）为点，环比跌幅为22.6%，同比跌幅为15.8%；小灵便型运费指数（BHSI）为点，环比跌幅为23%，同比跌幅为13.2%。1月份BDI指数大幅下跌，跌至九个月新低。航运需求季节性下降，好望角型运费大幅下跌，巴拿马型及中小型船舶运费呈现回落。图9：波罗的海干散货指数6、IMO限硫新政正式实施自年1月1日起，国际海事组织（IMO）正式实施限硫政策，要求对全球范围内船舶燃油含硫量从3.5%下降至0.5%，在限制排放区（ECA）以外的行业的所有船舶也使用含硫量不高于0.5%的燃料。各国在实施IMO上标准不同，欧美更早就实施了临海排放控制区，我国也提前实施了临海排放控制。在非排放控制区的国际海域，都需要遵守IMO的船燃新规。3月1日起，除非船舶装有洗涤塔，否则将不允许携带高硫燃料。国际海事组织（IMO）秘书长林基泽称，IMO限硫令已经“成功实施”，在最初的20天里，只出现了10起无法获取合规燃料的情况。截至1月20日，IMO全球综合航运信息系统（GISIS）和海事组织秘书处设立的专用电子邮件中只报告了10起合格燃料供应不足的情况。IMO的一份声明指出，尽管在实施日前后，符合要求的超低硫燃油（VLFSO）和船用轻柴油（MGO）的价格大幅上涨，但已开始趋向稳定。二、观点总结新型冠型病毒疫情冲击短期需求，市场避险情绪显著升温，恐慌抛压情绪也压制短线原油价格；而中东地缘局势动荡及欧佩克计划提前召开会议限制下行空间；预计国际原油期价呈现震荡下探走势，布伦特原油价格处于53美元/桶至60美元/桶区间运行。供需端，国内燃料油产量增幅较大，进口量环比大幅增长，出口环比小幅下降；燃料油呈现净进口56万吨；IMO限硫新政正式实施，新加坡燃料油销售量出现回升，低硫燃料油销售量大幅增长，高硫燃料油需求呈现下降；航运需求季节性下降，BDI指数降至九个月低位，大型船舶运费大幅下滑；预计上海燃料油期货合约处于-元/吨区间运行。图10：上海燃料油主力合约走势三、操作策略预计燃料油期价呈现震荡下探走势，FU合约宜采取反弹抛空交易的策略。技术上，FU合约期价考验-区域支撑；上方面临-区域压力，预计2月份主要处于-区间波动。1、短线策略1月份燃料油主力合约呈现冲高回落走势，整体波动率较上月基本持平，月度波动幅度在左右，月度波动幅度在17%左右，周度波动幅度在80-区间，周均波动幅度约左右，日线波动幅度在34-区间，日均波动幅度约87左右。预计2月上海燃料油期价呈现震荡下跌走势，建议日内交易以40-80区间为宜，周度交易以80-区间为宜；注重节奏的把握及仓位控制，作好资金管理。2、中线交易策略（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的10%-20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的25%。（2）持仓成本：FU合约采取反弹短空策略，建仓区间-2元/吨，持仓成本控制在元/吨左右。（3）风险控制：若收盘价破元/吨，对全部头寸作止损处理。（4）持仓周期：本次交易持仓预计1个月，视行情变化及基本面情况进行调整。（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向元/吨。视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。（6）风险收益比评估：预期风险收益比为3：1。（1）疫情出现缓和风险偏好情绪升温（2）国际原油价格出现大幅上涨（3）新加坡燃料油库存超预期下降3、企业套保策略2月份，燃料油贸易企业可待FU合约期价处于至元/吨时，适当介入卖出套保；防范未来燃料油价格下跌，锁定销售利润。瑞达期货

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