记得在年的时候，WTI原油期货价格暴跌至-37.63美元/桶，导致部分投资者账户出现穿仓——不仅保证金亏完了，还倒欠期货公司的钱。虽然这件事已经过去了一年多的时间，但仍然值得一说。
1.期货的交割方式
首先，不同的期货合约，有不同的交割方式。在交易之前，最好对于每种期货的交割规则，都研究清楚。否则，很有可能会由于不熟悉规则而招致损失。
通常来讲，股指期货和短期利率期货，直接采取的是现金交割方式。并且只要是持仓的交易者，都可以参与交割。而商品期货主要采用实物交割，结算流程一般是卖家先把货运到指定地点，接着交易所负责按照合约标准验收入库，买家再向交易所支付货款并取走货物。
由此可以看出，实物交割相对复杂一些。原油期货交割更是如此，每家原油交易所的规定还不一样，现金交割和实物交割并存。实物可以通过船、汽车、管道、油罐、仓单等多种方式进行交割。
例如，跌到负值的WTI原油期货，就是实物交割。合约规定，卖家只要把油放到库欣地区的储油设备即可，之后买家再找储油设备去运。
值得注意的是，并非持有WIT原油期货合约，就能参与交割。而是经过交易所认定的现货交易商，才具备交割资格。
因此，如果到交割日前几天，依然持有期货合约，却没有交割资格，就必须主动平仓，不然会被强行平仓。倘若强平带来亏损，则由投资者本人承担。
2.跌到负值的原因
其次，问题来了，为什么WTI原油期货能够跌到负值？
一方面，商品价格为零可以理解，怎么还有倒贴钱的呢？原因在于，交易所在规则设定当中，考虑到储存和运输原油有成本，因而允许原油期货的价格，可以跌到负数。比如，仓库是租来的，要是进的货卖不掉，仓库租金还是得照付。
另一方面，虽然理论上可以有负值产生，但并不代表﹣37.63美元的价格出现就合理。当然，有些人认为在疫情期间，原油供过于求，储存需要支出的成本也许更多。于是，选择及时止损，倒贴把货转出去，未尝不是好办法。
但是，负值并没有长期存在，最终结算时反倒是正数，因此这个解释不合理。而真正导致行情大幅下挫的原因，很有可能是源于市场流动性缺失。
至于为什么会缺失流动性？对此，我们不妨大胆的假设一下：这是期货空头对多头的逼仓。
3.什么是期货逼仓
然后，期货逼仓是什么意思呢？
一来，期货多空双方是对手盘，有多单就有空单，多单和空单数量相等。因此，多空双方达成交易的前提，必然是看多的一方要开仓和平仓时，看空的一方也要开仓和平仓才行，即期货双开或双平。多空双方策略如下——
多方：看涨时，买入开仓，需要了结掉交易离场时，就卖出平仓；
空方：看跌时，卖出开仓，需要了结掉交易离场时，就买入平仓。
所以，WTI原油期货可以跌到﹣37.63美元，说明卖出平仓的单太多，同时买入平仓的单又太少，也就是流动性产生了问题。那么，要想成功平仓，就只能竞相降价，进而导致期货价格直线下跌。
二来，要是正常的平仓无法达成，还可以选择锁仓——开立与原先持仓数量相等，但方向相反的新仓。比如，持有多单，可以进行卖出开仓，实现对冲的效果。未来无论价格涨跌，持有的多单和新开的空单，都必然是盈亏相等，不会带来新的亏损。
但是，前面提到，最后几天场内持仓的投资者，如若没有交割资格就只能平仓。实际上，这时场外没有交割资格的投资者，想要进场买入开仓也不可以。所以，这种好机会，并不是看到就能赚到。
也就是说，此时的市场流动性，只能依靠有资格交割的现货交易商提供。可是，如果他们知道大量持仓的对手盘，都没有交割资格，会使用什么策略呢？
难道会主动提供流动性吗？也许会。不过更有可能会采取观望态度，等到价格杀下来，再去接单，反而可以赚一笔，何乐不为呢？这就是空逼多现象。反过来，就叫多逼空。
总而言之，期货的水很深，特别是商品期货，有现货交易商的存在，牵扯到实物交割。虽然逼仓是违法行为，但又难以找到证据。因此，对于没有交割资格的投资者来说，一定要提前进行平仓或者移仓，避免陷入被动的局面。
最后，期货市场的风险很大，机构投资者损失的例子都不少，个人投资者那就更不用说了，所以尽量别参与为好。即使真想尝试，也应提前熟知所有的规则。
注：文章仅供参考，不构成投资建议！
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