2月9日，证监会在例行新闻发布会上称，年3月26日原油期货将在上海期货交易所子公司上海能源交易所（下称上期能源）挂牌交易。
这意味着，中国对全球原油定价的话语权将随之大幅提升。更重要的是，由于中国版原油期货使用人民币定价，人民币国际化也将加快进程。
那么，即将面世的中国版原油期货交易规则如何设定，它将如何避免其他原油交易所有价无市的困局，对中国经济发展的战略价值如何体现？针对一系列问题，本期海银视角将以QA方式做全方位剖析。
原油期货交易规则“大盘点”
Q：原油期货的整体交易规则如何设定？
A：整体而言，中国版原油期货在交易规则设定方面，采取了“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”四大基本思路。
“国际平台”，主要是交易国际化、交割国际化和结算环节国际化，以方便境内外交易者自由、高效、便捷地参与，并依托国际原油现货市场，引入境内外交易者参与，包括跨国石油公司、原油贸易商、投资银行等，推动形成反映中国和亚太时区原油市场供求关系的基准价格。
海银视角提醒，按照上述交易思路，境外投资者无需通过QFII等特定渠道，直接可以通过经纪机构开户交易中国版原油期货，且在原油期货推出初期，为了方便境外投资者参与交易，上海期货交易所也会接受美元等外汇资金作为原油期货交易保证金。这与现有国内期货交易品种有较大不同。不过，外汇保证金账户采取专用账户管理模式，境外投资者的外币保证金执行“从哪里来、回哪里去”，不会成为热钱大进大出炒作人民币汇率涨跌的新工具。
“净价交易”，则是原油期货计价为不含关税、增值税的净价，区别于国内目前期货交易价格均为含税价格的现状，方便与国际市场的不含税价格直接对比，同时避免税收政策变化对交易价格的影响。
“保税交割”，即依托保税油库进行实物交割，之所以如此设计，主要是兼顾保税现货贸易的计价为不含税的净价，保税贸易对参与主体的限制少，保税油库又可以作为联系国内外原油市场的纽带，有利于国际原油现货、期货交易者参与交易和交割。
“人民币计价”，顾名思义，即中国版原油期货原则上采用人民币进行交易、交割，接受美元等外汇资金作为保证金使用。
Q：国内投资机构与投资者如何参与原油期货交易?相比全球知名的WTI原油期货与布伦特原油期货，中国版原油期货如何形成差异化竞争发展？
A：按照中国相关部门的规划安排，中国版原油期货合约标的确定为中质含硫原油，可交割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油，以及中国胜利原油。
就交易品种而言，它与WTI原油期货、布伦特原油期货就有着很大区别，后两者主要交易品种是轻质低硫原油。
为何会选择中质含硫原油？海银视角了解到的原因有三点，一是中质含硫原油产量相对丰富，份额约占全球产量的约44%，足以形成一个庞大的现货交易规模支撑中国版原油期货发展；二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同，但目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油的价格基准，导致中质含硫原油价格容易“失真”，急需期货的价格发现功能填补；三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种，根据海关总署发布的统计数据，我国年进口原油3.81亿吨，其中来自中东地区的原油1.83亿吨，占比高达49%，形成中质含硫原油的基准价格有利于促进中国及亚太等地区原油贸易的发展。
目前，原油期货交割品级在中质含硫原油的基础上，还要求API度32与硫含量1.5%，确保交割原油的品质，其交易单位为每手桶。桶/手与国际主流的原油期货合约保持一致，涨跌停板限制为上一交易日结算价的上下4%，保证金比例为合约价值的5%。
海银视角初步估算，以当前国际油价60美元/桶作为定价依据，每手合约的价值接近40万元人民币，投资者交易原油期货的最低门槛接近2万元。
不过，相关部门要求参与原油期货投资交易的个人投资者最低投资门槛为50万元，机构投资者为万元的门槛，且具有相关的期货或原油交易经验，具有一定的抵御承受风险能力。
Q：中国版原油期货的发展，需要克服多少瓶颈，才能避免有价无市的窘境？
A：过去15年间，全球共面世16个原油交易品种，仅有3个运作良好，主要原因是其他13个原油交易品种由于交易制度设计不合理，或缺乏足够的现货交易能力，导致成交量与流动性持续低迷，最终失去市场影响力。这也是中国版原油期货需要引以为鉴的。
海银视角以日本版原油期货为例，详尽说明原油期货发展所存在的掣肘。此前，东京商品交易所也推出原油期货品种，基于方便日本国内企业规避原油价格涨跌风险的考量，以及扩大日元的国际储备货币地位，东京商品交易所一开始就规定原油期货采取日元作为计价货币，导致国外投资者参与寥寥，由于缺乏海外原油贸易商与投资机构的参与，日本原油期货交易活跃度与成交量持续低迷，令日本这个全球原油进口大国，不得不丢失自己在全球原油期货定价体系的影响力。
海银视角认为，日本原油期货最终惨淡收场的另一个关键原因，是日本国内缺乏具有代表性的指标油，制约本地区原油期货市场的发展——由于缺乏足够的原油现货交割量，日本原油期货只能采取现金交割的方式，结算价格采用阿曼和迪拜原油在普氏公开市场报价的月度平均值，再兑换成日元的相应价格。这意味着日本原油期货的定价权其实由第三方机构决定，没有足够庞大的原油现货交易进行“价格发现”，因而投资者担心缺乏足够多的交易对手、以及价格发现机制不足导致市场易倍操纵，因而参与热情不高，导致日本原油期货难以发展。
目前而言，中国版原油期货充分汲取了这些经验教训，一则通过引入外汇保证金制度增加海外投资者的参与热情，二则中国属于全球主要产油国，去年大庆油田、胜利油田的日均产量分别达到73万桶与48万桶，具备大量现货市场交易交割的产量基础，由此更能形成价格发现机制，助推原油期货市场更好更快发展。
Q：原油期货的推出，对中国经济发展有哪些战略性意义？
A：我们不妨先看一组数据。
过去10多年，由于中国等亚洲国家缺乏全球原油定价话语权，在不考虑运费差别的情况下，亚洲主要的石油消费国对中东石油生产国支付的价格，比从同地区进口原油的欧美国家的价格要高出1~1.5美元/桶，因此中国进口原油每年要多支出约20亿美元。
这背后，是国际原油贸易领域的价差因素所致。具体而言，同一类型原油在不同地区的定价是不一样的。目前，销往亚洲的原油，多数与新加坡普氏（PLATTS）报价系统中的迪拜、阿曼油价联动，每月公布一次官价（或贴水）。
问题是，新加坡普氏报价未必能完全反映东北亚地区真正的市场供求关系，导致中东销往东北亚地区的原油价格普遍偏高。
因此，中国原油期货若能增强中质含硫原油的全球定价权，则有助于消除上述价差空间，削减石油价格大幅波动对中国整体经济的扰动。
更重要的是，当前中国现有成品油价格是参照国外三家交易所的价格，以10个工作日移动平均价格变化超过4%时才做出相应的价格调整，但这种价格调整同样未必反映国内供需关系变化，也不能及时跟进全球价格时时波动状况，导致市场流传一句话：“全球油价涨，中国跟着涨；全球油价跌，中国未必跌”。
所以，随着原油期货的面世，海银视角相信中国成品油定价有了一个全面及时的定价参考。企业更能因此降低相关的原材料进口成本，对整个中国经营环境与企业降成本有很大的助推。
此外，原油期货的面世，还有助中国尽早完成完成石油战略储备，维护国家石油安全。举例而言，通过保税交割，国际石油贸易商会在中国建立交割仓库以储存石油，大量石油将被运输和储存在中国，从而利用国际资金帮助我国储备石油。
Q：原油期货的面世，对人民币国际化有多大的助推作用？
A：针对这个问题，海银视角不妨举个例子，那就是石油美元。在布雷顿森林体系破裂后，美元迅速从挂钩黄金切换到挂钩石油，借原油交易美元定价结算机制迅速完成国际化布局，从而迅速成为全球最大的贸易、投资、储备货币。
某种程度而言，人民币正在复制美元当初的做法，当然，原油期货对人民币国际化的推动作用到底有多大，主要取决于其交易规模，海外投资者多大程度愿意使用人民币作为中国版原油期货的交易保证金。
不过，海银视角听说，有些产油国已经表示愿意用人民币结算部分原油出口（至中国）的费用，这已经给原油期货创造了不错环境。
当然，要借原油交易推动人民币国家化，必须分步走。首先，相关部门通过原油期货人民币计价交易交割，让海外投资者接受人民币定价机制，其次，相关部门再采取措施逐步推动境外投资者使用人民币作为保证金参与原油期货交易，最终让人民币成为原油交易的储备货币。
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