作者
王霄芃
金联创沥青产品分析师
来源
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三季度沥青市场展望：
1.成本面：三季度即将迎来全球原油的消费旺季，预计在此期间原油价格仍会保持在高位运行，进入四季度后或有望适度回落，预计伦特的主流月均价约为-美元/桶。
2.供应面：由于上半年利润的原因，整体沥青供应偏紧，5-6月随着需求的启动，整体沥青供需格局偏紧，推升了产品价格。下半年在利润以及刚需的推动下，地炼方面开始有序增产，供应量估计会出现10%左右的增加。
3.需求端：现阶段国内抗疫取得显著效果，下半年整体经济环境较上半年稳定，有利于基建活动的顺利开展。但三季度显而易见的南北方多雨背景下，沥青需求较难释放，供需结构以相对略宽松为主。
4.价格预测：综合来看，三季度在原油走势偏好，但沥青基本面宽松的背景下，沥青价格或以区间震荡为主，存在上涨预期。
一、上半年沥青现货市场行情回顾
1.上半年沥青现货价格走势
今年上半年沥青的现货价格在不断升高。截至5月末，沥青价格指数上涨；6月份随着成本端走低，沥青价格指数开始有所回落。截止7月15日，沥青价格指数是，较年初上涨。今年1-6月，国内沥青均价为元/吨，同比去年增加了元/吨。
沥青价格与布伦特估价具有很明显得相关性。今年上半年沥青现货价格震荡走高也是基于成本面的带动，国际油价由年初的78.98美元/桶，涨到了.69美元/桶，从而带动了沥青现货价格的上涨。
本月沥青价格指数大幅上涨的原因也是来自于成本端。一方面是原油涨势的带动炼厂整体生产成本拉高，焦化料的利润也远超沥青，炼厂更多地生产积极性放在了生产焦化料上，因此这个时期沥青的开工率也开始回落。
另一方面就是国内沥青需求启动比较缓慢，整体的需求不及预期，后续的矛盾比较的明显。一直到5月底6月初，随着原料价格的回落以及沥青和柴油价格的回升，现场生产利润大幅上涨，才带动了部分炼厂产量开始增加。不过目前来看，6月开始成本端还是有了一个走低趋势的，从而也带动了沥青价格的高位回落。
2.分地区沥青市场价格对比
分地区来看一下，这里我放了一个上半年也就是1-6月的沥青市场价格对比。
从这个表能看出来，国内各个地区和进口价格的涨幅相对来说还是比较同步的，主要地区的涨幅基本都在元每吨以上，西北地区的涨势稍微弱一些。截止到了4月底，大部分地区的涨幅还都在-元每吨左右。5-6月开始有大幅的增长，华南进口市场的综合价甚至高达了元以上，像华北、华南、华东这些主要地区的涨幅也是到达了元以上的。
表上蓝色的线是今年的价格走势，黄色的线是21年同期的价格走势。很明显的就是能看出来今年的各个地区都远高于去年同期的。
以东北地区为例，截止4月，东北地区的价格上涨了元每吨，但是截至到7月中旬，涨幅已经达到了元每吨。从图上也是可以很明显的看出来，东北地区的价格波动是存在很明显的季节性的，基本都是在同一个时期开始上涨。
其实不光是东北地区，像其他的主要地区也会存在这样的情况，这也跟当地的天气还有冬储政策这些都有关联。
3.沥青与原油价格对比
我们一直说沥青成本的重要因素之一就是原油的价格走势。
从这个图上可以很明显看出来整体沥青价格和布伦特的估价是比较有相关性的。今年上半年沥青的价格震荡走高，也都是基于原油价格上涨。但是在多重因素的影响下，今年前几个月的沥青涨幅也并没有超过原油的涨幅，仅仅在5月后赶超了。
原油的价格是跟沥青链厂目前的生产计划、供应情况，还有国内的天气和需求情况都有关系。6月开始油价持续的回落，沥青的走势开始背离，油价对沥青价格的指导性反而没有那么明显。
4.沥青期货走势
再看一下沥青期货的走势，沥青期货对现货的走势相关性也比较高，基本上涨跌幅在一周之内就会对现货市场带来影响。
上半年沥青主力合约的收盘价震荡走高，涨了元/吨（或者44%）。沥青现货的涨幅是元/吨（或者36%)。两者走势的相关性比较高。从而期货市场对立现货市场的指导性也会更加突出明显。
5.沥青生产成本和利润的对比
上半年，综合链厂生产的利润均值是在-元/吨，去年同期的利润均值是在27元/吨。从图上可以看出来，今年炼厂生产利润多数时间都是在负值区间徘徊的，而往年的数据会更好看一些。所以今年链厂生产沥青的积极性比较差，造成的结果就是开工的数据比较的低迷。
炼厂生产的利润比较差，主要原因在于成本快速上涨，成品沥青的价格涨势比较缓慢且乏力，还有就是今年疫情的反复，还有一些财政以及资金吃紧、终端刚需恢复缓慢性原因。
二、上半年沥青供需分析
1.上半年沥青市场的供需数据
目前我们是只统计到了5月份得数据。从1-5月份来看，产量一共是有万吨，对比去年同期来讲有万吨（或者32%）的减少。
年上半年国内沥青链厂产量整体是呈现了先跌后涨的趋势，跟去年的走势是有相对相似的，但是整体涨幅不及去年一季度走势走。
一季度走低的原因是因为处在了沥青需求的淡季。直到进入二季度，淡季逐渐过去，沥青的产量才开始慢慢恢复到了一个比较正常的状态。但也是考虑到了今年的成本因素，二季度炼厂增产情况也不及去年，成本偏高的情况下，炼厂生产沥青的积极性相对偏低，也是今年前四个月产量偏低的重要影响因素。
目前来看，沥青金九银十的旺季还是没有来到，加上随着天气的转暖，疫情影响的程度也是逐渐减小，三季度沥青产量还是有希望再次升高的。可能会影响到三季度产量的很大原因还是雨季的降雨情况，还有原油油价会不会有较大幅度的波动等等。
2.下除去进出口以外，国内单独的一个产量情况
分集团来看，上半年地炼产量总计约为万吨，占比48%；其次为中石化产量约为万吨，占比是31%；中石油产量总计为万吨，占比16%；中海油总产量为44万吨，占比5%。
我们看这个饼图的话，地炼是占据了很大份额的。我们把去年跟今年的产量做了一个对比，今年的整体产量肯定是不及去年的，中石化跟地炼这些主要生产单位也都处在下降状态，尤其是地炼按理说从原油进口权开放以后，地炼的生产规模应该是不断扩大的，但是考虑到今年的整体环境还有疫情一些因素的影响，今年的产量并没有呈现逐年上涨的走势，产量的下降也是一个必然的结果。
近两年在地炼逐渐扩大的形势下，中石油的影响力也是有所下降的。今年考虑到疫情以及成本因素，检修跟转产的情况比较多，所以今年中石油产量的下降也就比较明显，从去年的占比22%到今年只占到了16%的份额。中海油对整个沥青市场的占有量也是比较少，一直都不到10%，近两年都没有超过10%，主要也是生产利润以及原油等多重的影响因素，使得它们的占比份额相对来说较低一些。
3.1-5月沥青进出口情况
根据海关数据，年前5月，沥青进口的到岗总量是.56万吨，累计减少了55.21%，进口量是非常明显的减少。
一方面是因为今年国内沥青的整体需求表现恢复较为缓慢，下游资金面等因素也是影响了备货需求表现一般；另一方面进口沥青与国内沥青的价格倒挂比较的明显，下游偏好低价的国内资源。
从出口来看的话，今年1-5月出口沥青的总量是24.22万吨，同比去年累计增长了19.02%。因为除了内需偏弱的话，还是会对出口方面有一些措施的，比如说会出现一些加大出口的政策，所以看到今年前五个月的出口量是高于去年的。
从往年的数据来看，沥青的进口量也并不是保持持续增长趋势的，是有增有减的。所以今年下半年沥青进口量可能还是会出现一个下降的走势，出口量也是有可能呈现上涨增长趋势的。
4.炼厂监测情况
从自身基本面上来看，今年上半年沥青是处在了一个供虚两弱的局面，原因也是因为高油价加上整体疫情的反复，焦化料利润好于沥青等等。当前国内主要沥青厂家开工率下降，供应端持续收缩，为沥青的价格提供了一定的支撑。
这里我做了一个近三年的走势对比图，灰色的线是今年的走势，黄色的线是21年上半年的走势，蓝色的线是20年的开工率走势。
从这个近三年的对比图上可以明显能看出来，今年前六个月的开工率明显处在近三年低位。从往年来看，基本在1月初就会有一个比较明显的下降，主要原因也是考虑到天气和需求的原因，今年从1月末才开始有了一个比较明显的下降，因此今年整体的运行情况较往年是有一些滞后的。
今年2月份往后就一直维持着一个不温不火的状态来运行。今年的高点是出现在了2月初，达到了33%，截至7月中旬开工率是在34%，主要也是因为随着原料价格的波动，电厂生产沥青的积极性偏低，部分炼厂维持间歇情，生产的情况也就比较的多。
5.炼厂库存情况
绿色的线是今年上半年的整体库存走势。
跟往年对比，今年沥青库存应该是处在了一个中间的位置，没有像开工率走势下降的那么明显。截止到7月中旬，去年同期炼厂的库存水平是在33%，今年是29%，属于一个正常区间内。一季度的场库均值是30%，二季度是28%，尤其是二季度场库数据是处在近几年低位，库存偏低也是有利于沥青价格的健康发展，炼厂更好地把握市场的主动权。
价格的波动从整体库存上来看并不能表现得那么明显。一季度前炼厂是处在缓慢垒库的过程，临近年末，终端需求也有所减少。所以从4月份开始，除了西北地区以外，其他各个地区都开始有了不同程度的下降。
分地区简单看一下，东北地区的库存是处在了一个近几年的高位上，相对去年是有了很明显的抬升。而山东地区的总库存就是处在了一个居中的水平，这也可以侧面来印证，就北方市场来说，山东地区比东北地区更加的有下行空间，因为它们自身的库存压力更低一些。
华南地区截至目前均值是34%，跟去年同期是比较的相同的，华东地区的均值是19%，相较去年同期也仅仅只是下降了2%。所以这两个地区的话数据跟往年相差并不是很大，近年整体的需求都是不及往年同期的。
从图表上来看，产量都是比较平稳的。因为原油的不断走高，沥青生产利润不不及焦化料利润，所以导致了开工率维持低位，练厂并没有开工的意向。从我们刚刚的分地区产量就能看出来，各个集团的产量都是有所缩减的。其中沥青的需求多数是往道路施工方向发展的，道路施工又会受到一些气温、气候还有资金、国家政策等方面的影响，所以也会带来一些地区的表序变动。
从对三季度的一个表观需求的预测来看，虽然总量肯定是不及往年的，但是从目前的生产情况来看，我们还是存一个小幅走高预期的。
三、宏观因素
1.沥青道路投资/地方专项债
交通固定资产投资：年前4个月中国公路水路交通固定资产投资完成额为亿元，同比增长7.3%，其中公路投资亿元，同比增长7.7%。中国港口货物吞吐量前4个月为万吨，同比增长0.2%，集装箱吞吐量完成万标箱，同比增长1.7%。
1-4月中国铁路累计完成固定资产投资.6亿元，同比增长0.6%，已开通新线公里，其中高铁公里。
在国务院印发的《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》中我们可以了解，关于公路建设整体目标的量化目标较少，仅有公路通车里程和高速公路建成里程两个目标，其中公路通车里程目标位：从年的.8万公里，增长到年的万公里，预期增量在30.2万公里，较“十三五”目标下滑28.10%；其中，高速公路建成里程目标为：从年的16.1万公里，增长到年的19万公里，预期增量2.9万公里，较“十三五目标”增长15.38%。
这也预示着我国沥青行业的发展在未来依旧是会拥有广阔空间的。
2.天气
除了资金政策方面，道路施工还会受到天气影响较为影响。
上半年二季度末开始，全国都会有普遍降雨的这个现象。华南地区也是处于前汛期，华南前汛期降雨基本能占到全年的40-50%。6月中上旬-7月中上旬，华东也即将会进入梅雨季，汛期及梅雨季对华东华南地区的舆情需求影响也比较的显著。
下半年从天气情况来看，7-10月份后汛期华南地区的需求主要还会受到台风等负热带高压带来的雨水限制。而7-8月也是我国华东、华北和东北地区降雨最为集中、强度最强的时候。在此期间，不同地区沥青需求表现也会表现出明显的季节性发展规律。
下半年目前来看，我国西南、长江中下游以及华中华美等地目前仍是处在一个降雨，受到一个降雨影响。
四、三季度展望
1.成本面：三季度即将迎来全球原油的消费旺季，预计在此期间原油价格仍会保持在高位运行，进入四季度后或有望适度回落，预计伦特的主流月均价约为-美元/桶。
2.供应面：由于上半年利润的原因，整体沥青供应偏紧，5-6月随着需求的启动，整体沥青供需格局偏紧，推升了产品价格。下半年在利润以及刚需的推动下，地炼方面开始有序增产，供应量估计会出现10%左右的增加。
3.需求端：现阶段国内抗疫取得显著效果，下半年整体经济环境较上半年稳定，有利于基建活动的顺利开展。但三季度显而易见的南北方多雨背景下，沥青需求较难释放，供需结构以相对略宽松为主。
4.价格预测：综合来看，三季度在原油走势偏好，但沥青基本面宽松的背景下，沥青价格或以区间震荡为主，存在上涨预期。
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