原油产品为什么背后是期货新浪财经

来源：新浪博客很多朋友在问原油产品的问题，从期货知识的角度说几句。一、很多产品背后都是原油期货各地产的原油质量标准差别很大，所以原油价格的标定是一个十分复杂的程序。随着全球石油贸易的发展，产生了不同的石油标价方法，现在则是以期货市场为主流的定价体系。20世纪70年代后期，英国推出了布伦特（BRENT）远期合约；年，美国纽约商品交易所（NYMEX）推出了西得克萨斯中间基原油（WTI）期货合约；年英国国际石油交易所（IPE，后被ICE收购）推出了以布伦特远期合约为清算基础的布伦特期货合约。年3月26日，上海期货交易所子公司——上海国际能源交易中心推出原油期货。目前，这几个期货合约已经成为全球原油价格的最重要的风向标。可以理解为大家签署购销合同、选择投资工具、计算市场风险……对标的都是原油期货价格，很多和原油相关的产品也都是运用了期货工具。因为交易量和市场习惯的原因，其中很大一部分是美国的原油期货，也就是WTI。二、为什么期货价格会成为负值A是原油生产商，卖给B，B是中间商，可以是贸易商也可以是投机者也可以是基金，他们并不想要货，最后到要交货的时候，B卖给了C，C持有买单，去提原油。在期货市场上，中间可能有很多个B，中间商的交易远远超过了A的生产和C的消费。但是今年出现了一个特殊情况，B3接手之后，C说我买了没仓库放，不买。市场价格越来越低，最后B贴钱卖了。B不卖会怎样？1.闭眼躺尸。最后按照结算价和自己买的价格计算盈亏。如果是10美元买进去的，跌到0时止损亏10美元，如果真闭眼躺尸了，就得亏47美元。在nymex一手原油美式桶。可以算算这个体量。2.接货呢？4月20日当天，6月的原油期货合约还价值22呢，买进来赚钱，卖出去也赚钱，美滋滋！大家也都这么想的，而且想得更早。3月份以来，原油市场就存在明显的期货远月合约显著高于近月合约价格。这种罕见的市场结构让很多贸易商囤积了原油。大型油轮日均租赁费日前已飙升至超过23万美元的历史高点，这意味着原油贸易商必须为长期租船支付溢价。换句话说，现在想收货，都找不到地方囤，或者必须付出高昂的存储费。3.像牛奶一样倒了呢？原油中含有石油气、苯、芳香烃和硫化氢等物质，对人和生物都具有毒性，不能随意处理。三、为什么WTI会6月比5月贵？这在期货市场上叫contango的结构，也叫做正向市场，6月比5月贵的金额叫做价差。有很多解释这样原因的理论，一般理解为存在持仓费用，指为拥有或保留某种商品、有价证券等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和；在市场需求极端疲软的情况下，也容易出现正向市场；如果不想提货的投资者居多的话，可能会加剧这样的情况。原油这次几方面原因都存在。市场上有很多交易者（更多是大机构和大资金）数十年如一日盯着价差，他们会反复研究并且计算中间可能有的逐利机会。这些机构可以是生产商、消费商，也可以是贸易商或者金融机构、对冲基金……所以如果发现了一个特别不合理的价差，不用觉得发现了没有风险发财的机会，因为毫无风险的套利机会，别人很可能已经计算并且介入了。如果你参与，也许需要冒一些风险。四、如果我要做长期投资，是不是直接买远月更好？正向市场不仅仅是6月比5月贵，还极有可能是9月比6月贵、12月比9月贵。你可以把价差理解成为你要付的仓储费用，可以分期付（买5月然后不断往后移仓，移仓也就是找个合适的时机把5月的卖了再买6月），也可以一次性付（直接买9月）。分期的问题在于每次移仓都需要评估价差对于购买成本的影响，但是中间可能出现一些价差比较低的情况，比一次性付更便宜。同时，买近月合约市场流动性更好。前面说过，很多产品的背后都是运用了原油期货，也就是如果长期持有，一定会存在换月问题以及价差问题。在市场平稳的时候，这都不成为问题。但是当市场不平稳的时候，比如今年由于疫情的原因，原油现货需求极度萎缩，同时仓储费用大幅上升，价差可能会持续扩大，所以很多机构都加速了向后移仓过程，有的考虑到疫情可能短期不会好转，没有按照常规从5月向6月移仓，而是直接移到了更后面的。如果自己投资，可以自主选择移仓的时机。五、期货真复杂，风险真大？当你认知到了一件事情的风险，就已经不是风险了。风险来源于没有认知到的地方。期货是一个和股票、房产这些常规投资工具不同的市场，有不同的规则。所以为什么在国内开个原油期货非常复杂，要考试、要做仿真或者实盘交易、要50万以上资金保留5个交易日以上……等等，这些都是为了让投资者更仔细了解自己即将参与的市场。需要敬畏市场，负值再“有生之年”，也是市场参与者交易出来的；需要对自己的资金负责，如果要参与，需要明白期货市场是一个对手方的世界，你的对手，可能和你一样聪明，但更可能的是，拥有一大群聪明的人，还有更详细的数据，以及更高效的系统。

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