来源：新浪财经
原标题：土豆期货操纵案与麦当劳薯条
来源：舌尖上的华尔街
期货市场的那些事儿
作者：黄劲文、邵任远、袁松
年10月
今年是中国期货行业成立三十周年。在新冠疫情全球泛滥，逆全球化和外部环境恶化的严峻形势下，广州期货交易所获国务院和证监会批准正式筹建。加快金融市场改革开放是推动经济转型升级的重要战略。“他山之石可以攻玉”。本文作者在期货的发源地芝加哥有十多年的行业资深经验。通过对美国这个全球最大的期货市场进行系统地分析，探寻期货市场的经验和教训，解锁期货品种成功的密码，为中国期货市场未来发展提供具有国际视野的参考意见。
第四章土豆期货操纵案与麦当劳薯条
一、黄油、芝士和鸡蛋交易所
年，一批乳制品（dairy）贸易商组建了纽约黄油与芝士交易所（ButterandCheeseExchangeofNewYork）。交易所最初设在Greenwich大街和Chambers大街交界的一栋楼里。大楼靠近货运码头，业主是一家白糖加工企业。交易所在这里租用了几个房间。
（图4-01：纽约黄油和芝士交易所）
当时，纽约的黄油和芝士产品年批发量已有一亿美元的规模。一年后，交易所就拿下了大部分交易量。稍后，鸡蛋（egg）成为交易品种，交易所改名为纽约黄油、芝士与鸡蛋交易所（Butter，CheeseandEggExchangeofNewYork）。
交易商聚集在交易大厅中央喊价和还价，交易所员工把最新行情及时记录在墙上巨大的黑板上。每一块黑板由两人管理，一个是左撇子，另一个是右撇子。这一巧妙的安排使得两个工作人员可以同时工作，不至于手肘碰到对方，也尽可能少遮住交易员的视线。不久，交易商都学会了辨别各自的口音，不需要掉头看黑板就可以判断是谁在报价。八角形的期货交易池（pittrading）最初是年率先在芝加哥期货交易所（CBOT）推出，之后也在纽约流行开来。纽约的交易池还用黄铜环（brassring）和粗绳索围起来，类似拳击场的设置。
（图4-02：纽约黄油、芝士和鸡蛋交易所）
年，也就是在COMEX前身纽约钢铁和金属交易所（NewYorkIronandMetalExchange）与钢铁和金属有限公司（IronandMetalLimited）成立的同一年，纽约黄油、芝士与鸡蛋交易所增加了水果干（driedfruits），罐头食品（cannedgoods）和鸡肉（poultry）这些品种。这一次，交易所起了一个高大上的新名字，纽约商品交易所（NewYorkMercantileExchange，NYMEX）。（编者：你对“纽约黄油、芝士、鸡蛋、水果干、罐头食品和鸡肉交易所”怎么看？）
二、纽约期货交易所（NYMEX）
鉴于交易规模扩大，NYMEX领导层聘请纽约著名设计师ThomasR．Jackson设计新的交易所大楼。他没有让大家失望。年建成的大厦楼高六层，由花岗岩和砖块砌成，安妮女王和罗马复古风格贯通全楼。交易大厅设在二楼，高两层，花岗岩雕柱，大理石地板，精美的砖石和红木雕刻，美轮美奂。
（图4-03：NYMEX大楼，-）
（图4-04：NYMEX大楼原貌，-）
（图4-05：NYMEX大楼现在依然矗立在哈里森大街）
NYMEX早期的交易都是现货交易。准确的说，交易所是由行业商会组织发起，贸易商和龙头企业参与的农产品批发市场。标准化的现货交易，经过很长时间逐渐演变为交易未来数月甚至几年之后才生产出来的农产品，衍生出远期交易和期货交易。随着时间流逝，期货合约交易完全替代了交易池里的现货交易。
（图4-06：年代的NYMEX交易大厅，经纪人用电话接受客户下单）
年，土豆（potato）期货上市。五年之后，洋葱（onion）期货开始交易。五十年代到七十年代，铂金（platinum）、白银（silver）、黄金（gold）、燃油（heatingoil）和原油（crudeoil）相继上市交易。而年的土豆期货操纵案及事后监管部门对NYMEX的处罚，使其穷则思变，走向开发原油期货之路。
三．缅因州土豆期货
土豆（也称为马铃薯）是美国人的重要主食，不但有烘焙土豆、土豆炖牛肉和土豆色拉等直接食用菜肴，而且大量加工成薯条、薯片、薯饼和土豆泥。
（图4-07：可口的土豆食谱）
美国有超过一百种以上的马铃薯品种，产量最大的是褐皮马铃薯（RussetPotatoes）、红皮马铃薯（RedPotatoes）、白肉马铃薯（WhitePotatoes）、黄肉马铃薯（YellowPotatoes）和紫皮马铃薯（Blue/PurplePotatoes）。
（图4-08：种类繁多的马铃薯）
年，芝商所（CME）上市了最早的土豆期货合约，标的为主产于爱荷华州褐皮马铃薯（IdahoRussetPotatoes）．NYMEX在年推出的土豆期货则是以缅因州的白肉土豆（MainePotatoes）为期货标的。
由于美国农业部（USDA）实行土豆价格补贴，期货交易一开始并不活跃。直到年，土豆价格支持计划废止后，现货价格波动频繁，期货交易量迅速增加，NYMEX土豆合约成为市场主要交易的合约。
（图4-09：早年的土豆存储仓库）
（图4-10：NYMEX土豆期货宣传册子）
到七十年代，美国的土豆产业发生了重要变化。第一，缅因州土豆种植面积逐年下降，但是市场需求没有下降，供需矛盾突出。第二，美国土豆总产量实际在增加，西海岸的华盛顿州（Washington）成为第一大土豆产区，其次是俄勒冈州（Oregon）和爱荷华州（Idaho）。西部产区的主要品种是褐皮马铃薯。第三，土豆生产周期是春耕秋收。冬季和来年春天是销售旺季。土豆的商业库存在四、五月份消耗殆尽，此时的供需矛盾最为严重。
NYMEX的土豆期货并没有跟上行业发展进行改革。土豆期货的现货标的物是磅缅因州土豆，相当于22.6吨。有三月、四月、五月和十一月四个合约可供交易。五月是主力合约，代表了在新季和旧季土豆交接期间交易各方的激烈博弈。期货实行实物交割（physicaldelivery），仅接受原产于缅因州的白肉土豆，其它品种以及其它产区的土豆不得参与交割。交割地点设在纽约。
七十年代中期，土豆期货是NYMEX交易最活跃的品种，期货交易产生的问题对交易所及大部分会员影响很大。首先，由于缅因州土豆产量下降，可供交割品不足，容易形成逼仓。其次，期货价格波动剧烈，在交割月不能回归现货价格，使得交割成本上升，套期保值的效果减弱。再次，其它品种与缅因州土豆由于在食用和加工用途有差异，价格变化因素不同。西部产区的种植户用缅因州土豆做相关品种套保的效果很差。
四、年土豆期货操纵案
介绍完土豆期货的背景，现在，我们回过来看年的土豆期货操纵案。
爱荷华州土豆生产商JackRichardSimplot伙同华盛顿州的土豆经销商PeterJ.Taggeres一起，做空了2，手5月土豆合约。按一个合约50，磅，他们总持仓是一亿磅缅因州土豆。要知道，当年美国土豆总产量约为三亿磅，缅因州土豆产量约2千万磅。另外，按CFTC监管要求，持仓25手以上土豆期货即属于大户，需要申报。可见他们的交易规模有多庞大。
Simplot生产的爱荷华土豆按NYMEX规则不能参与交割，因此，他们计划在缅因州大量收购土豆。由于市场上没有足够的现货，Simplot把别州的土豆大量往缅因州运。这样，反而导致缅因州土豆供给充足，价格下降。
Simplot在五月空单上获利丰厚，这让多头不干了。由于所有土豆都要到纽约交付，多头组织一帮人把从缅因州到纽约的火车皮全部买断，导致Simplot无法交付！在了结头1手空单后，Simplot在最后交易日5月25日对剩下的1手合约违约，无法交付5万磅缅因土豆。
在一个交易量最大品种的主力合约上发生违约事件，对交易所来说是巨大的羞辱，NYMEX的信誉遭到严重损伤。交易所随后对违约事件展开调查和听证。最终，NYMEX裁定，在消除了价格操纵影响后，五月合约最后交易日的市场公允价格为10.66美分/磅，高于收盘价8.70共1.96美分。一个合约5磅，总差价为美元。交易所裁定违约方要向对方支付这个差价。
（图4-11：爱荷华商人JackRichardSimplot）
由于交易所仅与会员直接打交道，罚款是向三家期货公司征收，他们是ThomsonMcKinnon，Auchincloss，KohlmeyerInc．，HeinholdCommoditiesInc．，andtheClaytonBrokerageCompanyofSt．Louis。期货公司则向他们的客户Simplot收取这笔罚款。
与此同时，多头聘请律师起诉Simplot集团操纵土豆价格，使他们在最后交易日不得不以低于市场价格了结合同，蒙受巨大损失。NYMEX的清算委员会最后裁定，向Simplot开具每磅土豆5.33美分的罚单。一个合约为2，美元（5万磅），1手的总罚款.5万美元。加上之前支付的98万美元差价，Simplot为土豆操纵案付出了.5万美元的代价。这在年可是一笔巨款啊。
由于Simplot在头1手空单中赚了钱，这笔罚款的目的是让他把非法利润吐出来，确保任何人不能通过操纵市场获利。不过，事情远未结束。土豆操纵案影响恶劣，美国期货行业的监管部门CFTC插手了。
五．CFTC新官上任三把火
美国的期货行业自年CBOT成立后，一直由各交易所自律管理。年9月，美国国会通过了谷物期货法案（GrainFuturesAct），设立谷物期货管理局（GrainFuturesAdministration），正式开始政府对期货行业的监管。
年，国会通过了商品交易法案（CommodityExchangeAct），取代了年的法案。美国农业部（USDA）在法案授权下成立商品交易管理局（CommodityExchangeAuthority，CEA），成为期货行业的监管部门。
读者可能会问，为什么期货行业由农业部来监管？这是因为期货交易最初就是从农产品贸易中发展起来的。在法案通过的当时，期货品种依然是以农产品为主，因此划归在USDA之下顺理成章。
进入七十年代，期货品种拓展到能源和金属，以及外汇和股票指数等金融期货合约。美国国会在年通过了商品期货交易法案（CommodityFuturesTradingCommissionAct），成立商品期货交易委员会（CommodityFuturesTradingCommission，CFTC），取代农业部下属的商品交易管理局，作为新的独立运作的期货行业监管部门，一直到今天。CFTC的上级主管部门是美国国会的农业委员会。从这里我们依旧看到期货行业的农业起源和历史传承。
（图4-12：CFTC官方徽章）
CFTC在年正式开始办公。福特总统（PresidentGeraldFord）任命WilliamT．Bagley为CFTC的首任主席。新官上任遇到的第一件行业大事就是土豆期货操纵案。新的监管机构需要通过严格执法立威，重塑期货市场的公平公正。
（图4-13：CFTC的首任主席WilliamT．Bagley）
一个小插曲：笔者的老师MichaelGorham教授在-年期间担任CFTC首任市场监管总监（DirectorofMarketOversight）。Gorham教授曾在美联储和芝商所任职，也是我在CME的前辈，现为伊利诺理工大学（IIT）商学院院长。笔者有幸通过老师了解CFTC的一些内部运作和人物轶事。在本书后面章节将回过来讨论，此是后话。
（图4-14：MichaelGorham教授）
在五月土豆合约违约的第二天，Bagley主席公开表示，“这件事表明那个交易市场有严重的问题”（年5月26日《华盛顿邮报》）。在NYMEX在纽约调查违约事件的同时，CFTC在华盛顿举行公开听证会。经过漫长的取证和听证，CFTC判定，NYMEX未尽全力化解土豆期货的违约，有失监管职责。交易所自律管理不足以保障纽约商品交易市场的平稳运营，必须由CFTC出面作出更加严格的监管和处罚。
第一个处罚是禁止NYMEX继续交易土豆期货。CFTC给时间让市场参与者有序退出，待仍在交易的所有合约全部到期后，禁令在年正式生效。
第二个处罚是禁止NYMEX进入新的领域，上市从来没有交易过的新品种。这个处罚对百年老店纽约期货交易所几乎是致命性打击。老品种黄油、芝士和鸡蛋早就没有交易量了。最大的品种土豆被迫退市，剩下的几个品种为铂金（platinum）、钯金（palladium）和燃油（heatingoil），交易量不足以支撑整个交易所的运营。穷则思变，时任NYMEX的总裁RichardLeone决定从燃油期货作为切入口，走向开发其上游品种原油期货的全新方向。
无独有偶，在三十年后并购NYMEX的芝加哥商品交易所也经历过监管处罚和寻求出路的九死一生历程。年，CME交易最活跃的洋葱期货，因为卷入市场操纵丑闻，被美国国会立法禁止期货交易。法案把洋葱从大宗商品（
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